کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) راه را برای ورود رسمی سهام توکنیزه به بازار سهام این کشور هموار کرد. این نهاد در تاریخ ۱۷ سپتامبر، با صدور یک “معافیت نوآوری” موقت، پنج سال معافیت از مقررات را برای “محلهای اوراق بهادار توکنیزه” (Tokenized Securities Venues) اعطا کرد. این اقدام به این محلها اجازه میدهد تا معاملات سهام سیستم بازار ملی (National Market System) را که به صورت توکن درآمدهاند، از طریق استخرهای نقدینگی بازارساز خودکار (AMM) با دسترسی محدود در بلاکچینهای عمومی اجرا کنند.
به زبان سادهتر، پلتفرمهای واجد شرایط اکنون میتوانند خریداران و فروشندگان توکنهای سهام واقعی و دارای حقوق سهامداری را در زیرساختهای بلاکچین باز، تطبیق دهند، بدون آنکه تحت قانون بورس اوراق بهادار سال ۱۹۳۴ به عنوان بورس طبقهبندی شوند.
چارچوب جدید، مسیری محدود اما با اهمیت را ایجاد میکند. محلهای اوراق بهادار توکنیزه (TSVs) میتوانند استخرهای نقدینگی AMM با دسترسی محدود را بر روی بلاکچینهای عمومی و بدون نیاز به مجوز راهاندازی کنند. نکته کلیدی “با دسترسی محدود” است: در حالی که زنجیره زیربنایی باز است، تنها شرکتکنندگان تأیید شده میتوانند نقدینگی ارائه دهند یا معامله کنند. قراردادهای هوشمند باید قابل حسابرسی باشند و دادههای تراکنش عمومی، از جمله قیمت، اندازه، زمان و آمار حجم، باید به طور منظم منتشر شوند.
خود توکنها باید دقیقاً همان حقوق سهامداری را که همتایان سنتی آنها دارند، اعطا کنند. سود سهام، حق رأی، حقوق مربوط به اقدامات شرکتی: همه این موارد با توکن منتقل میشوند. توکنهای مصنوعی یا مشتق که صرفاً قیمت را ردیابی میکنند اما این حقوق را منتقل نمیکنند، به صراحت تحت این معافیت ممنوع هستند.
همچنین، برخی از ارائهدهندگان نقدینگی از طبقهبندی به عنوان کارگزار معاف میشوند. این ارائهدهندگان باید نهادهای آمریکایی باشند و در سقفهای حجمی سختگیرانهای که به معیارهای از پیش تعریف شده گره خوردهاند، فعالیت کنند.
زمانبندی این اقدام تصادفی نیست. سنا اخیراً نتوانست قانون CLARITY را تصویب کند؛ قانونی که چارچوب قانونی دائمیتری برای طبقهبندی داراییهای دیجیتال فراهم میکرد. با توجه به ناتوانی کنگره در ایجاد شفافیت، SEC به سمت ارائه یک راهحل موقت رفت تا به بازار اجازه دهد معاملات سهام توکنیزه را آزمایش کند و در عین حال، این نهاد دادههایی را برای قانونگذاری احتمالی در آینده جمعآوری نماید.
حمایت از نوآوری با تأکید بر حفاظت از سرمایهگذار
کمیسر مارک تی. یودا در بیانیهای از این معافیت حمایت کرد و به پتانسیل توکنیزاسیون برای کاهش هزینهها، افزایش شفافیت و بهبود نقدینگی، به ویژه برای داراییهای با نقدینگی کمتر، اشاره نمود.
رئیس پل اس. اتکینز و مدیر جیمی سلوی در اظهارات خود بر مأموریت دوگانه SEC تأکید کردند: حفاظت از سرمایهگذاران و در عین حال ایجاد فضا برای نوآوری در بازارهای سرمایه بر روی زنجیره. تأکید بر حفاظت از سرمایهگذار، شرایط سختگیرانه را توضیح میدهد. الزامات دسترسی محدود، قراردادهای هوشمند قابل حسابرسی و الزامات شفافیت، همگی برای جلوگیری از نوعی عدم شفافیت که بخشهایی از اکوسیستم مالی غیرمتمرکز را آزار داده است، طراحی شدهاند.
این معافیت همچنین بر اساس کارهای داخلی قبلی بنا شده است. ابتکار عمل “پروژه کریپتو” SEC در حال ارزیابی خلبانهای مختلف توکنیزاسیون بوده است و بورسهای بزرگ از جمله Nasdaq و NYSE در حال بررسی عرضه سهام توکنیزه بودهاند.
ممنوعیت توکنهای مصنوعی یک انتخاب سیاستی قابل توجه است. این اقدام خط روشنی بین سهام توکنیزه، که در آن یک توکن نمایانگر مالکیت واقعی یک سهم است، و محصولات با ریسک مصنوعی که در پلتفرمهای فراساحلی رواج یافتهاند، ترسیم میکند.
پنجره پنج ساله به SEC زمان کافی میدهد تا عملکرد این محلها را در شرایط واقعی بازار مشاهده کند و سپس تصمیم بگیرد که آیا این چارچوب را دائمی کند، آن را اصلاح کند یا اجازه دهد منقضی شود.
